7月7日，針對中國人民銀行7 月6 日晚發(fā)布加息公告，中國國際金融有限公司（下稱中金公司）發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告稱，短期內(nèi)貨幣政策將繼續(xù)偏緊，控通脹仍將是三季度宏觀政策的首要任務(wù)，三季度存在再加息一次的可能，準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間，但是上調(diào)的頻率較上半年將顯著放緩。
“加息有利于控制通脹壓力和通脹預(yù)期”，是中金公司本次報(bào)告的主要觀點(diǎn)。中金公司觀測到，5 月份CPI 同比上漲5.5%，已經(jīng)處于2008 年7 月以來的高位，市場普遍預(yù)期6 月CPI 同比達(dá)到6%以上，說明短期內(nèi)通脹壓力依然吃緊。高頻數(shù)據(jù)顯示6 月份食品CPI 環(huán)比呈現(xiàn)反季節(jié)上漲，而且過去幾個月非食品CPI 環(huán)比增速一直高于歷史平均水平。面對短期內(nèi)高企的通脹壓力，控通脹仍是當(dāng)前貨幣政策的首要目標(biāo)。
本次加息是央行自2010 年10 月以來第五次加息，貨幣緊縮的累積效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。6 月PMI 中的購進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)第4 個月下降，中金公司預(yù)計(jì)PPI 環(huán)比零增長，顯示在政策緊縮和大宗商品價(jià)格下跌的作用下，上游通脹壓力已經(jīng)顯著緩解。
同時，貨幣緊縮的累積效應(yīng)使得經(jīng)濟(jì)增長放緩。一季度GDP 同比增長9.7%，低于去年四季度的9.8%，環(huán)比年化增長從9.6%降低到8.4%；近期工業(yè)增加值同比增長從3 月的14.8%下降到5 月的13.3%，。但是，工業(yè)生產(chǎn)放緩在一定程度上反映供給因素（日本地震和電荒等），總需求放緩可能沒有工業(yè)生產(chǎn)顯示的那么快。從總需求角度看，出口增速下降明顯，消費(fèi)增長有所放緩，同時企業(yè)有去庫存跡象，但固定資產(chǎn)投資仍然強(qiáng)勁。
“控通脹短期內(nèi)以降低經(jīng)濟(jì)增長為必要代價(jià)�！敝薪鸸镜贸鼋Y(jié)論的前提是，當(dāng)前的目前我國的潛在增長率仍處于9%的較高水平，勞動力市場需求旺盛，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)小。 對于市場上對貨幣政策走向的猜測，中金公司認(rèn)為，本次加息不會造成政策超調(diào)，短期內(nèi)貨幣政策維持偏緊�；谕泬毫Ω咂�，而總需求增長雖然放緩但幅度不是很大�！氨敬渭酉⑹沟勉y行息差擴(kuò)大。本次加息是對稱加息，對定期存貸款利率都增加25 個基點(diǎn)，但是活期存款利率沒有增加，這將導(dǎo)致銀行息差擴(kuò)大。
視未來CPI 和增長走勢，中金公司預(yù)計(jì)CPI 通脹率在6 月份見頂?shù)目赡苄员容^大，但仍有不確定性，而且三季度食品價(jià)格過去十年呈現(xiàn)季節(jié)性上漲，CPI 下滑的幅度可能不會很大。在這種情況下，中金公司的判斷是，如果總需求增長（主要體現(xiàn)在投資）放緩幅度不顯著，則再加一次基準(zhǔn)利率的可能性大。
基于通脹在四季度明顯下降、經(jīng)濟(jì)增長下半年進(jìn)一步放緩的基本判斷，中金公司認(rèn)為貨幣政策在四季度進(jìn)入穩(wěn)定期的概率比較大。宏觀政策調(diào)整可能更多的體現(xiàn)在財(cái)政政策上，包括中央政府的投資項(xiàng)目的落實(shí)力度加快。
（來源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)）
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