白酒行業(yè)整體一季報(bào)及全年業(yè)績?cè)鲩L具有較強(qiáng)的確定性，其中三線白酒將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。部分白酒公司已出一季度業(yè)績預(yù)告持續(xù)高增長：酒鬼酒[31.45 1.00% 股吧 研報(bào)]（+430～470%）；沱牌舍得[30.65 0.16% 股吧 研報(bào)]（+180～220%）；洋河股份[158.75 1.11% 股吧 研報(bào)]（+70～90%），顯示白酒整體行業(yè)一季報(bào)仍將能持續(xù)高增長，其中三線白酒增速最高。我們認(rèn)為今明兩年將是三線白酒業(yè)績最具爆發(fā)性的時(shí)期，主要邏輯有三點(diǎn)：1、超高檔白酒提價(jià)后給次高檔白酒留下巨大的發(fā)展空間；2、業(yè)內(nèi)外資本對(duì)次高檔名酒的追逐，經(jīng)銷商打款的踴躍，將使得基數(shù)很小的三線白酒在短期內(nèi)能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長；3、隨著部分三線白酒企業(yè)內(nèi)部管理提升，其增長的延續(xù)能力也在逐步加強(qiáng)。對(duì)于二線白酒，我們覺得品牌力強(qiáng)、產(chǎn)品具較強(qiáng)差異化的山西汾酒[70.26 0.98% 股吧 研報(bào)]的持續(xù)增長能力會(huì)更強(qiáng)，而一線白酒中，五糧液[35.02 1.27% 股吧 研報(bào)]、瀘州老窖[42.51 2.19% 股吧 研報(bào)]則因在2011年末提價(jià)，今年提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)，全年業(yè)績高增長無憂（40%+）。我們近期對(duì)酒鬼、汾酒、五糧液各地大經(jīng)銷商的銷售情況跟蹤來看，也印證了我們的判斷。
前期行業(yè)利空使得白酒行業(yè)整體回調(diào)，估值已極具吸引力。3月26日，溫總理嚴(yán)控三公費(fèi)用、禁止公款消費(fèi)高檔酒的言論使得白酒行業(yè)整體大幅回調(diào)，食品飲料上周跌幅達(dá)6.96%，我們認(rèn)為溫總理講話對(duì)行業(yè)而言機(jī)遇大于壓力，政務(wù)消費(fèi)占比小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中在次高檔的公司將迎來更大的發(fā)展機(jī)遇。股價(jià)調(diào)整后三線白酒股12年P(guān)E已回落至25倍附近，二線白酒則低于25倍，一線白酒低于15倍，近十年來白酒股在年內(nèi)股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)當(dāng)年P(guān)E均超過40倍，當(dāng)前白酒估值仍然極具吸引力。.溫總理講話帶來放松預(yù)期有利于白酒股，尤其是三線白酒股。4月3日，溫總理提出要根據(jù)形勢(shì)變化盡快出臺(tái)預(yù)調(diào)微調(diào)措施，擴(kuò)大消費(fèi)需求，保持適度的投資規(guī)模。
放松預(yù)期既從基本面上有利于與固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)升級(jí)密切相關(guān)的白酒行業(yè)，也從流通性寬松、投資的角度利于市值小的三線白酒股。
投資建議：我們持續(xù)強(qiáng)烈推薦業(yè)績爆發(fā)式增長確定性最高的酒鬼酒、沱牌舍得；強(qiáng)烈推薦長期增長空間巨大的山西汾酒；推薦低估值、業(yè)績確定增長的五糧液、貴州茅臺(tái)[212.42 1.71% 股吧 研報(bào)]、瀘州老窖。
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